本文来源：期间生意筹商院 作家：赖钧洪、郑琳开云体育

来源｜期间生意筹商院

作家｜赖钧洪、郑琳

裁剪｜郑琳

本期梳理东方证券、国金证券、开源证券于2026年10月28—30日发布的三篇华能国外三季报点评，聚焦煤电盈利下滑、征象业务孝敬、2027年电价预期及券商斟酌不对。

一、中枢论断速览

二、功绩拆解：煤电利润大幅松开，征象形成撑握

2.1煤电盈利大幅松开，如故功绩主要株连

三家券商均合计，煤电业务是功绩下滑的主要株连。2026年前三季度，境内煤电利润总和为68.56亿元，同比着落约48%；第三季度仅为9.31亿元，同比着落约84%，度电税前利润仅为1.1分/千瓦时，同比减少4.9分。2026年第三季度煤机上网电量868.99亿千瓦时，同比着落13.10%。煤价高涨类似发电量减少，进一步压缩了煤电盈利空间。

2.2征象业务分化，单季利润孝敬越过煤电

其他电源的发扬存所分化。2026年第三季度，华能国外境内风电利润总和为10.22亿元，同比增长约42%；光伏利润总和为11.36亿元，同比着落约23%。风电与光伏盘算杀青利润总和21.58亿元，越过同时煤电的9.31亿元，对冲了部分煤电盈利下滑压力。开源证券指出，煤机如故该公司利润的主要来源，但征象业务对第三季度盈利形成了更光显的撑握，已成为公司伏击的利润赞助。此外，气电第三季度利润总和为2.37亿元，同比增长约81%。国金证券和东方证券合计，容量电价及现货电价变化对气电盈利形成撑握。

2.3分成预期撑握股息文书，长期投资价值受见原

从激动文书来看，国金证券测算，若公司按照可分拨利润的55%进行分成，A股2026年、2027年股息率分离为2.9%、4.7%，H股分离为4.4%、6.9%。

三、两大竖立变量：长协电价与新动力装机

3.1月度电价走高，2027年长协加价仍待证据

开源证券测算，2026年前三季度华能国外境内平均上网结算电价为467.63元/兆瓦时，同比着落2.32%；其中，第三季度单季测算约为475.75元/兆瓦时，环比普及2.23%，电价呈现回升态势。区域阛阓方面，国金证券指出，江苏省2026年11月、12月月度交游电价分离较2026年度长协电价高7.2分/千瓦时、5.4分/千瓦时；广东省11月月度电价较2026年度长协电价开始0.1元/千瓦时以上。东方证券和国金证券均看好2027年煤电电价竖立。不外，月度交游价钱高涨并不料味着下一年度长协电价势必上调，后续电价走势仍取决于年度长协谈判及实质成交情况，煤价变化也将共同影响煤电盈利竖立幅度。

3.2征象装机扩大，增长孝敬与电价压力并存

截止2026年9月末，华能国外可控装机容量约1.609亿千瓦，同比增长3.92%。2026年前三季度基建新增装机516.5万千瓦，其中，风电223.0万千瓦、光伏170.3万千瓦，盘算约占新增装机的76%。开源证券合计，征象装机握续增长有望撑握公司后续功绩回升。但从前三季度霸术发扬看，风电、光伏利润总和仍分离同比着落约10%、29%，装机限度扩大尚未同步更变为利润增长。后续盈利改善仍取决于新增名堂的发电孝敬、期骗小时及上网电价变化。

四、券商盈利斟酌与不雅点对比

三家券商均看护“买入”评级，并对2027年功绩竖立握积极作风，但在煤电盈利复原速率及新动力业务孝敬方面存在不对。

不对点小结：①盈利竖立旅途判断不同：东方证券、国金证券更见原2027年煤电年度长协电价高涨带来的盈利竖立契机，开源证券则更强调征象新增装机对后续功绩的撑握。②盈利斟酌幅度分化光显：三家券商2026年归母净利润斟酌分离为89.12亿元、89.23亿元和118.20亿元，最高与最低进出29.08亿元。到2028年，斟酌区间为134.41亿～150.50亿元，差距收窄至16.09亿元，反应出机构对短期盈利竖立节律的判断不对更大，而中长期增长预期相对趋同。

五、后续追踪筹画

六、不雅点

华能国外2026年第三季度归母净利润同比下滑近约略，中枢原因是煤电电量减少与煤价高涨共同压缩盈利；征象、气电对当季利润形成一定撑握，但尚不及以对消煤电下滑。东方证券、国金证券重心见原2027年长协电价改善，开源证券更强调征象装机推广。后续盈利竖立的枢纽在于年度成交电价、煤炭资本及新动力盈利发扬。

参考府上：

1.东方证券：《华能国外：火电行业龙头，至暗时刻已过》，2026年10月30日。

2.国金证券：《华能国外：功绩阶段性承压，电价高涨窘境回转在即》，2026年10月29日。

3.开源证券：《华能国外：Q3煤电盈利承压，征象装机推广有望撑握功绩回升》，2026年10月28日。

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